2014年12月，上海萊士以47.58億元成功收購?fù)飞?9.77%的股權(quán)，外延式并購再下一城。收購?fù)瓿珊螅虾ＨR士的產(chǎn)品品種增至11種，單采血漿站數(shù)量增至28個(gè)，一舉超越國內(nèi)同行，整體規(guī)模位居行業(yè)首位，成為中國血液制品行業(yè)的龍頭與藍(lán)籌，并正式躋身世界級(jí)的血液制品龍頭企業(yè)之列。
截止2015年1月7日，上海萊士A股市值606.85億元，在全A股排名第86位;在行業(yè)內(nèi)排名第二位，僅次于云南白藥;在中小板排名第6位。但上海萊士的腳步或不止于此。根據(jù)其既定戰(zhàn)略，通過持續(xù)不斷的并購整合，上海萊士旨在打造血液制品行業(yè)的民族航母企業(yè)。經(jīng)過國內(nèi)的“連環(huán)并購”，上海萊士在國內(nèi)已成為血液制品行業(yè)整合“第一人”，其在不斷加強(qiáng)國內(nèi)行業(yè)整合力度的同時(shí)，或?qū)⒉季趾Ｍ猓_啟全球生物醫(yī)藥大海中的民族航母之旅。
醫(yī)藥改革 利好血液制品行業(yè)
隨著我國人口老齡化加劇、醫(yī)療質(zhì)量需求提升，我國對(duì)于醫(yī)療行業(yè)的需求也越來明顯。在2013年下半年，國務(wù)院下發(fā)的 《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》中，重點(diǎn)提出將大力發(fā)展健康服務(wù)行業(yè)，力爭在2020年總規(guī)模達(dá)到8萬億元以上。未來7年的復(fù)合增速達(dá)到22%。
2014年11月26日,國家發(fā)改委向8個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)了《推進(jìn)藥品價(jià)格改革方案(征求意見稿)》。《征求意見稿》顯示，從2015年1月1日起，取消原政府制定的最高零售限價(jià)或出廠價(jià)格。 同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士指出，隨著藥品價(jià)格改革的深入，藥品政府定價(jià)有望最終取消。通過醫(yī)保控費(fèi)和招標(biāo)采購，藥品的實(shí)際交易價(jià)格將由市場競爭形成。但是，藥改對(duì)上市藥企的影響是不同的。對(duì)于創(chuàng)新性的藥企影響偏向正面，而低水平的仿制藥將受到?jīng)_擊，而血液制品行業(yè)一直屬于被壓抑式發(fā)展,政策的松綁有望為其帶來重大利好。
德邦證券醫(yī)藥行業(yè)研究小組表示，目前國內(nèi)血制品基本都被納入基藥目錄，發(fā)改委曾兩次上調(diào)部分血液制品的最高零售價(jià)。以10g/瓶人血白蛋白為例，提價(jià)前最高零售價(jià)為360元，提價(jià)后達(dá)到378元，提價(jià)幅度為5%，但相對(duì)血漿源的采集難度和成本提升，5%的價(jià)格漲幅并不能覆蓋企業(yè)相關(guān)成本，特別是現(xiàn)在漿源的稀缺，獻(xiàn)漿的人員越來越少，再加上營養(yǎng)費(fèi)的價(jià)格的上漲，藥品價(jià)格的上漲趕不上成本的上漲，血液制品企業(yè)提價(jià)動(dòng)力較強(qiáng)。
在醫(yī)院采購的所有藥品中，只有血制品與疫苗無需經(jīng)過地方招標(biāo)而直接進(jìn)入醫(yī)院銷售。如果國家發(fā)改委放棄定價(jià)權(quán)，那么這兩類產(chǎn)品可由企業(yè)自主定價(jià)，沒有地方招標(biāo)價(jià)格限制之憂，將成為此次藥品價(jià)格改革的贏家。
從當(dāng)前情況測(cè)算，對(duì)于血液制品行業(yè)而言，血制品行業(yè)未來三年供不應(yīng)求的實(shí)際狀況決定其將迎來更加快速的發(fā)展。
在中國，血液制品行業(yè)屬于資源稀缺型行業(yè)，單采血漿站設(shè)置與運(yùn)行均受到國家嚴(yán)格監(jiān)管。自2001年起，監(jiān)管部門不再批準(zhǔn)新增血液制品企業(yè)的設(shè)置和運(yùn)營。目前，我國正常經(jīng)營血液制品企業(yè)僅約20余家。血液制品關(guān)系到國家戰(zhàn)略安全以及人民生命健康，用途廣泛，救死扶傷效果明顯，下游需求持續(xù)旺盛。
然而，由于受到原料生產(chǎn)限制，市場上產(chǎn)品供不應(yīng)求。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013年國內(nèi)血漿實(shí)際需求量為12000噸，然而采漿量估計(jì)僅約為5500噸，供需相差巨大，市場前景廣闊。但行業(yè)高增長并沒有給行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)帶來高收益，產(chǎn)品未能依靠供求關(guān)系進(jìn)行市場化定價(jià)，使得企業(yè)在市場競爭中十分被動(dòng)。
同時(shí)，由于血液制品行業(yè)也是國家重點(diǎn)扶持和鼓勵(lì)并購重組的九大行業(yè)之一，享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，增值稅從17%下調(diào)到3%。根據(jù)發(fā)改委最新公布的政策，血液制品價(jià)格有望放開，由于產(chǎn)品供不應(yīng)求，相關(guān)企業(yè)的銷售利潤有望大幅增長。
并購熱潮 聚焦藍(lán)籌
2014年是資本市場重組并購浪潮迭起的一年，受益于國家監(jiān)管政策支持和行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，未來行業(yè)兼并重組是大勢(shì)所趨，集中度將會(huì)進(jìn)一步提高，并購正在塑造新的行業(yè)藍(lán)籌公司。
近年來，我國血液制品行業(yè)收購兼并案例也不少，如2008年天壇生物收購成都蓉生，2012年沃森生物收購河北大安、漢森生物收購南岳制藥、博雅生物參股海康生物等。但尤其引人關(guān)注的還屬2014年上海萊士接連收購邦和藥業(yè)和同路生物。
2014年初，上海萊士憑借自身豐富的并購及整合經(jīng)驗(yàn)，成功收購邦和藥業(yè)，實(shí)現(xiàn)對(duì)邦和藥業(yè)的無縫銜接，促使邦和藥業(yè)2014年業(yè)績的顯著增長，同時(shí)增厚了上市公司當(dāng)年的盈利水平;2014年12月，上海萊士又以47.58億元的對(duì)價(jià)成功收購?fù)飞?9.77%股權(quán)，單采血漿站數(shù)量增至28個(gè)，一舉超越國內(nèi)同行，成為血液制品行業(yè)的中國第一與亞洲第一，正式躋身世界級(jí)血液制品龍頭企業(yè)之列。
通過并購，上海萊士的單采血漿數(shù)量與整體規(guī)模已經(jīng)成為中國當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭。
根據(jù)公司發(fā)布的戰(zhàn)略，上海萊士將在未來5年內(nèi)繼續(xù)加大對(duì)國內(nèi)及國際市場的行業(yè)整合力度，以外延式并購為跨越，全面推動(dòng)外延式并購發(fā)展戰(zhàn)略，努力打造世界級(jí)的血液制品領(lǐng)先企業(yè)。同時(shí)，公司將以內(nèi)生式增長為根基，加快現(xiàn)有漿站建設(shè)步伐，加速布局新建單采血漿站，加強(qiáng)尚未開發(fā)國內(nèi)和海外市場的開拓力度，建立覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，成為能夠在世界舞臺(tái)上代表中國的生物醫(yī)藥標(biāo)桿企業(yè)。
民族航母 中國未來
從血液制品行業(yè)的全球發(fā)展情況來看，國際血液制品巨頭通過行業(yè)內(nèi)整合并購,擴(kuò)張漿站數(shù)量,提升規(guī)模效應(yīng);反觀國內(nèi)血液制品行業(yè)，由于起步較晚,加上政策因素，國內(nèi)公司漿站擁有數(shù)量遠(yuǎn)不及國際行業(yè)頭,對(duì)于行業(yè)內(nèi)公司來說，在現(xiàn)有政策環(huán)境下，勇敢的走出去或?qū)⒊蔀閷?shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展的重要途徑。
從國際血液行業(yè)巨頭公司CSL貝林的發(fā)展來看，不斷并購，而且是跨境收購，才能實(shí)現(xiàn)在國際市場中的溢價(jià)和議價(jià)能力。2000-2004年，在全球市場低點(diǎn)時(shí)期，CSL通過一系列跨國并購，血液制品業(yè)務(wù)迅速壯大為全球第二，為其后十年的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
2000年，CSL以10億澳元收購了瑞士紅十字會(huì)下屬公司ZLB生物原生質(zhì)制造廠;2001年，CSL收購了美國Nabi下屬的47個(gè)血漿站;2004年，CSL公司以9.25億美元的價(jià)格收購AventisBehring，從而成為世界上最大的治療性血漿制品生產(chǎn)商。
在收購AventisBehring之前，CSL的血漿制品行業(yè)排名第三位，位于Baxter和安萬特公司之后。而以美國為基礎(chǔ)的AventisBehring公司是全球第二大血漿制品公司，其市場份額為15%，大約為CSL的ZLB公司的兩倍之多。通過此次收購，CSL公司不僅更多的控制了血漿制品的價(jià)格，擴(kuò)展其產(chǎn)品范圍，更加補(bǔ)充了其在歐洲和日本市場的占有率。
持續(xù)不斷的跨國并購使得CSL帶來了跨越式的增長，僅1994年-2013年的10年間，CSL的營業(yè)收入從1.93億澳元增長到52.26億澳元，增長了26倍。借助外延式的增長，公司品牌、規(guī)模及利潤水平穩(wěn)步提升，CSL的公司市值自上市以來增長83倍，而同期澳大利亞的綜合指數(shù)只增長了一倍。
無獨(dú)有偶，國際血制品公司，特別是排名靠前的公司，大多是通過行業(yè)并購做大的。
2011年，國際血液制品行業(yè)中世界排名第五的基立福(Grifols)以蛇吞象的態(tài)勢(shì)收購了當(dāng)時(shí)行業(yè)內(nèi)排名第三的塔雷克斯利(Talecris)，從而成為全球血液制品行業(yè)三巨頭之一。
2011年，Grifols通過發(fā)債籌集14億美元現(xiàn)金+溢價(jià)53%換股收購的方式，合計(jì)34億美元并購了Talecris公司。并購前，Grifols的營業(yè)收入僅為12.7億美元，其中血制品收入為9億元，而Talecris公司收入為15億美元。在完成蛇吞象的收購之后，Griflos公司拉大了與二線血制品公司的差距，完成向第一梯隊(duì)晉級(jí)的快速轉(zhuǎn)換。
回顧中國市場，面對(duì)有著全球人口最多的巨大市場，中國的血制品行業(yè)公司卻有著與全世界 最大的消費(fèi)市場并不匹配的市場地位。
從血漿站的擁有量來看，基立弗公司擁有血漿站150個(gè)，CSL貝林擁有70個(gè)，而百特公司有65個(gè)，而在中國排名第一的上海萊士在完成并購后也只有28個(gè)。而從總收入、凈利潤等指標(biāo)來看，中國與世界的距離還很大。
面對(duì)現(xiàn)狀，中國的企業(yè)也在著力改變這一現(xiàn)狀，以上海萊士為例，其戰(zhàn)略明確提出要以內(nèi)生式增長為根基，在2020年以前以外延式并購為跨越，全力打造世界血液制品行業(yè)的民族航母企業(yè)。
從上海萊士現(xiàn)有的并購情況來看，其擁有豐富的外延式并購及整合經(jīng)驗(yàn)，從2008年登陸中小板之后，在2013-2014年間，先后完成了對(duì)鄭州邦和藥業(yè)100%股權(quán)的收購，對(duì)同路生物制藥89.77%股權(quán)的收購，快速實(shí)現(xiàn)了公司在國內(nèi)市場中的龍頭地位，并購后的規(guī)模效為公司帶來極大的增長潛力。
特別是在并購?fù)飞镏螅虾ＨR士實(shí)現(xiàn)了對(duì)企業(yè)管理能力的提升，實(shí)現(xiàn)了人力、銷售和財(cái)務(wù)的有效整合;拓寬了發(fā)展空間，通過有效配置生產(chǎn)要素、業(yè)務(wù)單元和環(huán)境條件，并利用雙方品牌的協(xié)同效應(yīng)，在中國這個(gè)全世界最大的市場中間，給企業(yè)帶來新的盈利增長點(diǎn)。根據(jù)已經(jīng)發(fā)布的公告，上海萊士2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤將實(shí)現(xiàn)2倍以上增長。合并同路生物后，上海萊士未來的高速增長仍然可以期待。
伴隨著國際市場公司的并購熱潮，跨國并購已經(jīng)逐漸成為潮流，如何能在國際巨頭的壓力之下快速發(fā)展，也成為國內(nèi)公司特別是行業(yè)龍頭公司必須思考的問題，身處全球最大、增長最快的市場，是被國際公司收購，還是選擇走出去收購別人，上海萊士或?qū)㈤_啟全球生物醫(yī)藥大海中的民族航母之旅。
大眾證券報(bào) 2015年01月17日
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